760元一粒的片仔癀卖不动了 连续两年业绩回落转型阵痛期

昔日千亿市值的“药中茅台”片仔癀，正经历业绩深度调整。2026年上半年，公司营收45.73亿元，同比下降14.98%;归母净利润10.93亿元，同比下降24.22%。这是继2025年上市20年来首次双降后的连续第二年业绩回落。二级市场上，股价较2021年460元高位蒸发超1900亿元，截至8月28日报收127.30元/股。

核心产品肝病用药(片仔癀锭剂)仍是拖累主因，上半年营收23.48亿元，同比下滑18.92%。2023年5月，片仔癀将零售价从590元/粒上调至760元/粒，但终端遇冷。2025年底渠道库存暴增265.53%，价格出现倒挂——官方指导价760元，部分渠道实际售价低于600元，二手回收价低至460元。三大主营业务板块营收悉数下滑，医药制造、医药流通、化妆品分别下降17.87%、14.00%和3.25%。

压力之下亦有积极信号。原材料天然牛黄已回落至55万元/公斤，且片仔癀今年6月完成全国首单阿根廷进口天然牛黄，牛黄进口通道实质性打通。此外，肝病用药毛利率逆势升至62.77%，一定程度对冲收入下滑压力。

公司正寻求新增长点。心脑血管用药营收7742.65万元，同比增长28.82%;复方片仔癀含片销量同比增长47%。研发方面，上半年投入1.31亿元，同比增长8.53%，在研新药项目19个。政策端，《中医药振兴发展“十五五”规划》于7月落地，为行业带来红利窗口。

当前片仔癀处于转型关键期，短期业绩承压，但牛黄供应体系优化、渠道整顿及研发管线布局为长期发展积蓄势能。能否实现触底回升，市场正密切关注。